 你聽過隔夜逆回購嗎？2022股市大跌與2023股市反彈跟它有關？ 同樣的緊縮政策為何兩樣情？2022縮表導致貨幣供給明顯下降，但2023縮表為何不會導致貨幣供給繼續下降？其中一個可能理由就是隔夜逆回購(Overnight Reverse Repurchase Agreements, ON RRP)交易量！我們在3/3的Two Money Lovers Podcast中想用輕鬆的方式科普這個對大家可能相當陌生的名詞。 熟悉重貨幣學派(Monetarism)的人，應該對貨幣供給影響風險性資產價格的長期關聯性不陌生。事實上這也是很多長線投資人關心貨幣供給變動的原因，Fed 2022縮表與美國貨幣供給下降，是被認為是2022年資產價格下跌的原因。但是 Fed 2023年夏天雖停止了升息，但繼續有縮表的動作，但資產價格為何持續上揚呢？ 2008年前的分類為「有限準備金框架」(Limited Reserves Framework)，而2008年後(或2010年後)則可歸類為「充足準備金框架」(Ample Reserves Framework)。這樣的變化一直在演化中，使得目前的貨幣環境與2008年前相比截然不同。 現在，貨幣政策通常透過準備金利率(Interest Rate on Reserve Balances, IORB)和隔夜逆回購利率的方式進行。在目前的實際貨幣運作環境中，聯邦基金利率(Federal Funds Rate)的價格上限就是我們之前在EP 21分享的準備金利率，而價格下限就是隔夜逆回購利率。 隔夜逆回購(ON RRP)簡單說，就是Fed將手中的美國政府公債，賣給金融機構收回美金，隔日再買回來，這有兩個作用：其一，Fed每天都做這些交易，可適度收回美金，也就是一種有彈性的縮表工具。其二，與Fed對作的這些金融機構可透過此一交易，賺到「一天」的利息，而Fed也透過此一機制，來調控市場利率的下限。 相對於QE的「放水」，ON RRP則是「收水」。2022年ON RRP增加達1兆美元，代表準備金大幅回收：2022年貨幣基數、M2貨幣供給皆明顯回檔，風險性資產經歷對應的回檔。  2023 年ON RRP縮減超過 1兆美元，代表準備金大幅釋出：縱使在縮表影響下，貨幣基數、M2貨幣供給保有一定支持，伴隨軟著陸的預期下，風險性資產則呈顯明顯反彈。  根據「華爾街日報」報導， Fed考慮未來減緩縮表理由之一：ON RRP的金額下降速度快於預期。之前在紐約聯儲銀行管理資產負債表的Brian Sack認為：一旦ON RRP資金接近耗盡，就應放緩縮表速度，因為在那之後，評估銀行準備金需求將較為困難。
這是有「聯準會傳聲筒」之稱的Nick Timiraos在「華爾街日報」的新聞文章，內容提到這個經濟學新名詞，非常值得一讀！考慮到有些讀者可能缺乏對相關經濟名詞的理解，我們特別安排了一集科普介紹，希望能幫助大家更好地理解市場。 APcore服務團隊敬上 2024/3/2
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